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工业端用电逐步开释
，动力煤高位运行。A）价值及事务回首：本周哈密港动力煤Q5500价值着落至922元/吨（环比-1.91%）。供给端
，主产区无数煤矿已复原出产
，供给显著增长？涌诜矫
，矿区拉运车辆复原常态
，拉运氛围通常
，坑口价值随销售情况窄幅震荡。港口方面
，邻近传统需要淡季
，降库节拍偏缓
，港口拉运根基以刚需为主
，业务商廉价出货意愿不高。下游方面
，工业企业迎来复工
，工业用电需要好转带头沿海电厂日耗回升
，在长协及进口煤补充下
，终端暂无补库压力
，增采意愿通常。B）价值短期概想：我们判断煤价冬季旺季仍将高位震荡。i）“金三银四”非电旺季：进入“金三银四”
，钢铁、水泥等非电行业补库需要将逐步迎来开释
，工业端用电需要基础支持有望走强。ii）港口库存一连去化：截至3月1日
，环渤海9港库存降至2225.5吨
，同比降落16.12%；iii）非电需要有韧性：凭据Mysteel数据
，最新一期甲醇、尿素开工率别离为86.18%、83.45%
，处于汗青同期高位。iv）俄煤关税沉新执行
，进口成本抬升：凭据Mysteel新闻
，俄罗斯当局决定自3月1日起
，沉新执行拥有弹性的煤炭出口措施
，税率领域设定在4%-7%之间
，按俄罗斯煤炭出口关税为5.5%测算
，进口成本约增长5.8美元
，到岸价值与国内煤价吃旖
，利润空间压缩下
，进口或将面对减量。C）价值中持久概想：我们以为2024年煤价中枢将进一步上行。i）依照2023年国内总产量46.58亿吨
，凭据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化推算
，得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即便在4亿吨产量的情况下
，总产量增速依然出现放缓的态势；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求
，在进口价差无显著优势的情况下
，电厂预计优先拉运长协保障履约
，因而2024年进口量或许率出现减量。

旺季将至
，双焦幼幅震荡。A）价值及事务回首：本周
，京唐港主焦煤价值幼幅降落至2430元/吨（环比-4.33%）。焦煤方面：产处所面
，无数煤矿已复工复产
，整体供给持续提升。下游方面
，受焦炭价值陆续着落影响
，限产焦企逐步增长
，凭据Mysteel数据
，全国独立焦企全样本产能利用率为67.68%
，环比降落2.39pct。下游多以亏损库存煤为主
，对原料煤采购相对审慎
，焦企维持低原料库存状态。焦炭方面：本周焦炭第四轮提降落地
，湿熄焦下调100元/吨
，干熄焦下调110元/吨。部门焦企吃亏持续扩大
，限产力杜仔所提升
，供给进一步收紧。下游方面
，钢厂利润建复叠加旺季将至
，下游陆续开启补库
，焦企出货压力缓解
，厂内焦炭库存低位运行。B)价值短期概想：我们判断双焦价值预计暂稳运行。i）部门高炉在年后有复产阐发
，思考到近期回货能力降落
，钢厂或有持续补库意愿；ii）山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元
，配焦煤上调150元
，平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨
，1/3焦煤上涨150元/吨。iii）2月8日
，山西省应急治理厅、国度矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于发展煤矿“三超”和荫蔽工作面专项整治的通知》
，针对七风雅面进行专项整治
，安监组合拳下
，供给收缩预期强化。C)价值中持久概想：我们以为2024年宏观预期改善下
，双焦价值有较大弹性。i）国内焦煤产量不变
，而进口重要来自蒙古、澳大利亚
，但2023年蒙煤通关维持汗青高位、澳洲硬焦煤出口同比降落
，后续再有增长恐乏力；ii）国务院关税税则委员会颁布布告
，自2024年1月1日起
，依照东盟自贸协定、中澳自贸协定
，印尼和澳大利亚等国进口煤持续维持零关税
，来自其他国度的进口焦煤执行3%税率
，进口成本抬升下
，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）2023年10月24日
，全国人大批准国务院增发万亿国债
，财政发力加码稳增长
，体现国度对经济增长的器沉
，有助于中期经济增长预期的不变。iv）随着差距化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策对峙落实及持续美满
，待房地产安稳复原以及基建实物量的形成
，双焦需要或将迎来安稳回升。

本周数据回首：1）煤炭价值及下游价值：哈密Q5500平仓价922元/吨（-1.91%）
，京唐港主焦煤库提价2430元/吨（-4.33%）
，国内重要港口冶金焦平仓价2193元/吨（-2.14%）；2）供需分析：哈密港铁路调入量45.7万吨（+41.93%）,港口吞吐量39.7万吨（+12.78%）；3）库存分析：哈密库存514万吨
，较上周削减4万吨(-0.77%)
，钢厂焦煤库存807万吨
，较上周削减38.3万吨(-4.53%)；4）国际煤炭市。篒PE鹿特丹煤炭价为107.0美元/吨（+5.94%）
，澳大利亚峰景焦煤到岸价为329.5美元/吨（+0.46%）
，动力煤内表价差为13.68元/吨
，较之前收窄56.82元/吨
，主焦煤内表价差为-221.35元/吨
，较之前价差扩大120.44元/吨。