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23煤炭供需均较快增长，24年或以“稳”为主。（1）国度统计局：初步核算，23年一次能源出产总量48.3亿吨尺度煤，同比+4.2%，其中原煤产量47.1亿吨，同比+3.4%。整年能源消费总量57.2亿吨尺度煤，同比+5.7%，其中煤炭消费量+5.6%，占能源消费总量比沉为55.3%，同比-0.7pct，每千瓦时火力发电尺度煤耗-0.2%。（2）陕西省应急治理厅：省安委会印发《陕西省安全出产治本攻坚三年行动执行规划（2024—2026年）》，部署各地各有关部门和企业进一步夯实安全出产工作基础。（3）山西省能源局：近期召开2024年全省能源工作会议，要求对峙以煤炭稳产保供为基础，高站位兜底保险能源安全等六个方面沉点工作。我们以为，由于低基数及水电着力不及蹬装响，23年煤炭消费量获得较快增长。瞻望24年，预计煤炭消费量增速或有所降落。同时，供给端增速或也将显著降落，以煤炭产量第一大省山西为例，24年能源工作沉点是“稳”产保供，而23年是“增”产保供（现实上21年以来主基调即是增产保供）。

港口煤价止跌企稳，非电需要或引领后市。（1）截至3月1日，秦港煤价跌至922元/吨，周环比/同比-18/-145元/吨（增幅-1.9%/-13.6%）。榆林5800、鄂尔多斯及包头5500大卡指数周环比+7/+5/-1元/吨至806/701/764元/吨。（2）本周（2月23日-29日），沿海及内陆25省电厂均匀日耗602万吨，较农历同期+7.2%（上周别离为502万吨、-4.3%）；均匀库存10691万吨，较农历同期+7%（上周别离为10918万吨、+6.8%）。（3）截至3月2日，北方四港库存1480万吨，较23/22年同期-117/+330万吨（前一周同比-171/+343万吨）。我们以为，下游复工复产持续叠加低温影响，本周电厂日耗显著提升，但思考到电煤消费逐步进入淡季，叠加元宵节后供给加快复原，电厂库存仍丰裕，港口采购需要较低迷，本周煤价持续回落，但后半周已企稳Ｋ伎嫉礁劭谙只踝试慈越羧，叠加发运倒挂显著，预计煤价短期震荡，若非电需要较好，有望引领价值上行，后续仍需持续关注经济复苏及需要现实开释情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

焦炭第四轮降价落地，煤焦钢产业链负反馈仍持续。（1）截至3月1日，焦炭第四轮100元/吨降价落地；京唐港主焦煤价值亦陆续降价两轮，累计降幅110元/吨至2430元/吨。（2）截至3月1日，供给端，焦化厂开工率67.7%，周环比-2.1pct；需要端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量223万吨，周环比/同比-0.3%/-4.9%（前一周同比-4.5%）。我们以为，节后钢材终端需要欠安，钢材价值持续下行，铁水产量仍持续幼幅回落。受终端需要影响，双焦价值均有所回落，焦炭落实四轮降价后，固然原资料焦煤价值亦有所回落，但焦企吃亏水平仍加大，焦炭开工率进一步降落。四轮降价落地后，钢厂利润有所复原，且焦炭供给收缩较大，预计短期价值有望企稳。焦煤方面，随着焦炭降价落地，焦企严沉吃亏，且终端需要欠安，同季节后供给端逐步复原，本周焦煤价值持续回落，预计焦煤价值或持续承压。但中期看，思考到焦煤下游库存持续低位，若需要边际出现改善或供给端出现事务性成分弹性可期，后期需关注产业链终端需要情况及钢厂补库进度。