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周度钻研聚焦：器沉政策提及“以旧换新”
，利好存量更新需要开释

一、“消费推进年”到来
，中央财经委强调家电以旧换新

2月23日下午
，中央财经委强调家电等传统消费品以旧换新
，彰显整年对国内需要推进、消费环境优化的器沉。相较上轮以旧换新政策
，当前国内家电市场存量规模更大、更新需要开释具备空间
，后续伴随国度、处所性资金投放
，行业更新换代需要有望更好开释
，同时国内家电行业集中度提升有望使得头部企业充分受益政策利好
，夺取更大增量。

二、上一轮家电刺激政策复盘

哪些品类和公司受益？品类端
，三大政策均覆盖空调、冰箱、洗衣机、彩电、推算机五类产品
，家电下乡、节能惠民补助领域还蕴含热水器、部门幼家电产品以及零部件产品。企业端
，家电下乡首批中标的企业含海尔、美菱电器、四川长虹、海信电器、深康佳等；第二批名录扩大了产品种类和企业
，彩电中标企业含海信、康佳、长虹、创维、海尔等9家
，洗衣机品类有松下、美的、美菱等36家企业
，电冰箱中标企业40家
，冷柜中标企业19家；第三批补助名录增长摩托车、电脑、热水器、空调四类种类
，空调有格力、志高、奥克斯等10家企业新入选名录。

以旧换新补助力度：第一阶段别离对空调/冰箱/洗衣机/电视每台补助350/300/250/400元
，第二阶段新增拆解处置补助后每台补助别离升至350/320/255/415元
，结合2011年中怡康国内家电零售均价
，以旧换新补助金额上限约占产品销售单价的10%-13%。

三大政策财政支出与效益测算：2009-2012年三各人电消费政策计算支出补助金额约1562亿元
，在政策所覆盖的5.5年间
，年均财政支出约284亿元
，占其时家电行业规模比例约5%
，期间家电行业市场规模年均提升460亿元
，拉动比例约1.6:1。

三、家电行业增量与存量并存
，更新换代需要与潜力兼备

站在国内家电行业增量与存量并存的时点
，伴随本轮家电以旧换新政策落地
，有望带来更大的更新换代的需要与潜力：1）国内保有量基数提升
，更新换代潜力更大。2）上轮三大政策期间所售家电更新需要仍待开释。3）行业格局变动
，龙头集中度更高或将更好受益政策利好。4）重要家电龙头企业对以旧换新有所布局
，若叠加后续财政补助发力
，有望进一步加大折扣力度
，利于更好唤起消费者更新需要开释。

测算本次以旧换新政策拉动成效：结合我们测算的2023年国内空/冰/洗/彩产品保有量7.9/5.5/5.2/6.5亿台
，如果政策持续时长同上一轮约3年。

1）如果政策落地可拉动存量市场中的5%用户更新
，则后续国内空调/冰箱/洗衣机/彩电市场每年将增长更新需要约1310/922/872/1091万台
，占2023年国内空调/冰箱/洗衣机/彩电内销量的13%/21%/21%/29%。

2）如果政策落地可拉动存量市场中的10%用户更新
，则后续国内空调/冰箱/洗衣机/彩电市场每年将增长更新需要约2620/1844/1744/2181万台
，占2023年国内空调/冰箱/洗衣机/彩电内销量的26%/42%/42%/57%。