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第一章 行业概况

二十世纪七八十年代，当拘母个部门—核工业部、航天工业部、刀兵工业部等（也叫五机部、七机部等），就是中国十雄师工集团公司的前身
。后来在鼎新盛开的过程中为了转变当局职能，把这些部门改为公司
。1999年7月1日，为了引入内部竞争机造，国度原五大行政性军工总公司基础上组建的十个军工集团公司正式成立
。

十雄师工集团别离为中核工业集团、中国核建（现并入中核集团）、航天科技、航天科工、中航工业第一集团（与原中航工业第二集团沉组整合成立航空工业）、中航工业第二集团（与原中航工业第一集团沉组整合成立航空工业）、中船集团、中船沉工、刀兵工业集团、刀兵设备集团
。各军工总公司改组为若干集团公司是鼎新国防科技工业治理体造，加强企业活力和竞争力，加快国防现代化建设的沉大行动
。后来又加上中国电科、中国电子两大集团，组成十二雄师工集团
。

2018年1月31日，中国核工业建设集团有限公司与中国核工业集团有限公司执行沉组，中核建设集团整体无偿划转进入中核工业集团
。2019年10月25日，中国船舶工业集团有限公司与中国船舶沉工集团有限公司结合沉组，新设中国船舶集团有限公司
。自此，十二雄师工集团又削减至十雄师工集团
。

十雄师工集团，由国务院出资并直收受理，承担国度国防建设沉大项主张出产经营职能及国防科研出产工作，从事为国度武装力量提供各类兵器设备研造和出产经营活动
。

1998年，国防科技工业是全国吃亏最严沉的行业之一
。成立十雄师工集团公司后，各集团公司鼎新脱困工作迈出坚实措施
。截至2002年，国防科技工业全行业实现吃旖并略有剩余，旋转了陆续八年全行业吃亏的难题局面
。2003年底，各集团公司实现利润36.59亿元
。十雄师工集团还积极推动企业沉组和产权多元化鼎新，累计有39户军工企业股票上市
。中航二集团整体沉组上市，在十个军工集团中率先实现主交易务股份造刷新
。

兵器设备科研出产获得沉要突破，高技术兵器设备研造出产能力实现沉要逾越
。十雄师工集团公司全力以赴，奋力攻坚，一大批技术含量高、质量机能好的兵器设备已交付队列使用
。各军工集团公司加强高技术兵器设备研造出产能力建设，技术设备水平上了一个大台阶，军工科研出产能力、水平和整体实力有了质的飞跃
。

军民结合高技术产业发展措施加快，经济实力显著加强
。各军工集团公司当真贯彻军民结合、寓军于民方针，大力推动民用产业发展，获得丰硕成就
。2003年十个军工集团公司实现工业总产值、工业增长值、工业产品销售收入别离比1999年增长88.2%、95.8%和95.6%
。

国防科技创新实现沉要突破，国防科技工业人才行列建设获得丰硕成就
。各军工集团公司对峙把科技作为第毕出产力，加强科技创新系统建设
。兵器设备型号研造和预先钻研突破了一大批关键技术，国防基础科延注技术基础、国防科技沉点尝试室等专项打算稳步推动
。各军工集团公司加强经营治理人才、专业技术人才和技术人才的造就，一大批年轻力壮、德才兼备的人才脱颖而出
。

积极转变观点，在成立适应市场经济要求的体造机造方面进行了有益索求
。军工集团公司组建以来，市场意识、竞争意识和自主发展意识普遍加强
。各军工集团公司深入体造鼎新，推动事业部造和母子公司体造建设方面也进行了有益索求
。一些集团公司通过奉行流程再造、成本治理和信息化等先进的治理伎俩，治理水平显著提高
。一些集团公司还发展了有板有眼的企业文化建设
。

第二章 贸易模式与技术发展

2.1产业链分析

国防军工上市公司横向可划分为航天、航空导弹、军机、军舰、以及陆战设备五大部门，除了航天受当局预算影响之表，其他四个部门的发展都受造于国防预算
。纵向可划分为产业链的上、中，下游，上游为出产所需的原资料以及元器件（例如：碳纤维、高温合金等），中游为组件、分系统（例如：飞机刹车盘、导弹头、雷达）等，下游即飞机、导弹、坦克、船舶等终端设备以及作战系统
。上中游的市场化水平相对较高，竞争也比力强烈
。下游产业职位较高，多为一些寡头垄断企业
。

2.2贸易模式分析

军工企业的收入重要起源于国度军费，军费是国度凭据自身经济实力以及地缘政治、大国博弈等情况综合考量造订
。军费支出重要由人员费、活动费和设备费三部门组成，其中设备费的占比最大，而上市公司收入也重要起源于设备费
。

毛利率分析

上游：军工电子及军工新资料的盈利能力较强，毛利率均维持在较高水平，其中军工电子的毛利率近年来呈增长趋向，截至21H高达45.72%，军工新资料的毛利也呈幼幅上升态势，21H毛利为29.39%
。

中游：配套企业的毛利比力不变，根基维持在25%~30%之间
。

下游：下游主机厂毛利近年来呈轻微降落态势，但根基也都维持在10%左右
。

总结来看，军工行业中，按子行业分：毛利率由高到低顺次为军工电子>航天设备>航空设备>船舶造作；按产业链地位分：毛利率由高到低顺次为产业链上游>中游>下游
。上游企业出产成本低、产品附加值高，有较高的议价空间
。下游多为沉资产企业，成本较高，议价能力相对较弱
。

2.3技术发展

我国目前军事刷新获得沉猛进展，机械化建设工作根基实现，信息化建设获得沉猛进展，战术能力有大的提升
。但是军事安全面对技术突袭和技术代差被拉大的风险，军队现代化水平与国度安全需要相比差距较大，与世界先进军事水平相比差距较大
。

从兵器设备的角度来看，中国兵器设备实力与美国差距较大，兵器设备提量升级是中国军队建设的沉要工作
？站菏可，凭据globalfirepower2021，当前我国军机共3260架，仅占美国24.6%；结构上，凭据WorldAirForce2021，我国战斗机中二、三、四代战机占比别离为50.22%、9.10%、39.47%，而美国在役战斗机已经无二代机，三、四、五代机占比别离为2.72%、82.81%、14.46%
。水师：固然中国水师兵器设备总数已超过美国，但是在航母等沉点设备在数量上仍与美国有较大差距
。

从技术开发角度来看，发起机、资料、芯片等少数关键技术拥有较大差距
。固然国内较早奉行自主可控与国产化要求，主题电子器件等依赖进口的“卡脖子”问题已很大水平得到缓解，但资料、发起机、芯片等部门关键技术仍未脱节部门受造于人的局面，拥有较大差距
。

在发起机层面，我国航空发起机经历了“守护使用-测绘仿造-型号研造-发展预延妆的反过程，当前已成立起了相对齐全的发起机研造出产系统，具备了涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等类发起机的系列研造出产能力，国产发起机已装配歼击机、运输机、轰炸机等多种机型
。当前我国军机发起机国产化比例已大大提高，但新型号发起机，尤其是四代发起机用的幼涵路比涡扇发起机和大型运输机、轰炸机用的大涵路比涡扇发起机，与国表先进发起机相比依然存在短板
。

在芯片等军工电子层面，以FPGA及ADC/DAC等为代表的高端主题元器件大部门依赖进口
。8月1日美国商务部新增44家军工企事业单元进入出口管造名单，重要涉及微波射频等军民通用性较强的电子领域，拥有很强的针对性，将大大加大中国企业进口有关产品的难度，与此同时放松对印度出口高技术产品的限度，把印度从美国商务部第二层级国度提升为第一层级国度，对中印一紧一松的行动，极度显著讲了然美国造衡中国、限度向中国出口高技术的用意
。

与国表差距至少5年，仍有15%的主题电子器件尚不能自主保险
。凭据2017年11月科技部和工信部暗示，我国主题电子器件关键技术获得沉大突破，与国表差距由15年以上缩短到5年，型号器件初次实现批量利用，提升了现有设备的水平，推进现有体造的更新换代，有效提升新型设备与系统整体机能；我国已成功构建了系列高端技术平台，主题电子器件持久依赖进口的“卡脖子”问题得到缓解，支持设备主题电子器件自主保险率从不及30%提升到85%以上
。

2.4政策监管

行政监管系统

军工集团由国务院出资直收受理，受中央军委与国防科工局监管
。

中国共产党中央军事委员会是中国共产党辅导下的最高军事辅导机构，简称（中共）中央军委
。其重要职能是：直接辅导全国武装力量
。其组成人员由中国共产党中央委员会决定
。

党的中央军委由主席、副主席、委员组成，尝试主席掌管造
。中国人民解放军的党组织，凭据中央委员会的批示进行工作
。

国度国防科技工业局（简称：国度国防科工局），是工业和信息化部治理的国度局
。国防科工局前身是1998年成立的新中华人民共和国国防科学技术工业委员会（非因循于1952年成立的中国人民解放军国防科学技术委员会的1982年成立的中华人民共和国国防科学技术委员会，原国防科工委后为解放军总设备部）
。

国防科技工业作为国度战术性高技术产业，涵盖核、航天、航空、刀兵、船舶、电子六大行业，肩负着强军和富国的双沉使命
。一方面，强军是国防科技工业的立业之本，保险军品供给，为能兵戈、打胜仗提供物质前提是国防科技工业的第一要务；另一方面，国防科技工业要在先进造作领域阐扬引领作用，在国度经济社会发展中阐扬牵引、辐射和带作为用，把技术优势转化为产业优势
。国防科工局作为中国主管国防科技工业的行政治理机关，其重要职责是为国防和军队建设服务、为国民经济发展服务、为涉军企事业单元服务
。同时，国防科工局还掌管组织协调当局和国际组织间原子能和航天活动方面的互换与合作
。

司法律规

2019年底颁布的《国防白皮书》中指出，国防开支要与列国度经济水平发展相协调，我国此刻的安全局势极度复杂、极度严格，我国已成为世界第二大经济体，而国防实力与经济实力不相匹配，我国的国防实力已经不适应我国的国际职位，所以，要保障“十四五“期间国防开支维持一个持续、不变的增长态势
。

在2021年3月颁布的《第十四个五年规划和2035年蓝图指标纲领（草案）》中提出，“十四五”我国要全面加强练兵备战、全面加快兵器设备升级换代，同时加快关键技术的突破，提出三化融合向智能化兵器发展，加快战术性、颠覆性设备和技术的发展
。

总书记在出席解放军和武警队列代表团整个会议时强调要做好“十四五”时期国防和军队建设开驹祓步工作
。他强调，要深刻领会党中央和中央军委刻意意图，聚焦实现建军100年奋斗指标，紧紧萦绕我军建设“十四五”规划布局经营和推动工作
。要加强责任赣注紧迫赣注自动性，把我军建设年度打算铺排的各项工作往前赶、往事凤抓，确保早日落地见效
。

第三章 行业近况及驱动成分、风险分析

3.1集团发展示状

自2015年以来，我国十雄师工集团不休提质增效、鼎新创新，多家集团总资产均获得显著增长
。以中国电子科技集团为例，2015~2021H1总资产从2207亿增至4573亿，复合增速15%，重要系集团辅导大力推动研发创新，积极推动产业发展，提升治理效能所致
。

十雄师工集团作为军工行业央企上市公司的主题控股股东以及军工行业研发、出产、造作的中坚力量，稳重增长彰显行业整体向上的积极态势
。下表为2015-2021H1军工集团总资产金额及复合增速一览，其中由于船舶集团于2019年由中船沉工集团和中船工业集团归并而成，为保障数据推算统一性，表格中展示船舶集团2015-2018年总资产为原两集团归并数额，中核集团为中核集团及中核工业集团之和，2017年以来仅统计中国核工业集团
。

多家军工集团资产证券化率大幅提升，借力本钱市场做大做强集团整体
。2015年以来，多家军工集团资产证券化率有所提升，上市企业资产价值不休增长有效增厚集团总资产，进一步提升集团业绩及盈利能力
。以中航工业集团为例，2015年其上市公司总资产4003亿元，集团资产证券化率43%；经过多年有效国企鼎新，推动优质企业上市，2021年H1上市公司总资产10086亿元，集团资产证券化率80%，显著提升国有本钱总量
。集团积极推动优质资产注入上市，上市公司通过本钱市场进一步高效运作，双向推进业绩向好
。

经过我国国防军工行业多年发展，目前已经从“幼步快跑”追赶代际差到“批产放量”大规模列装阶段，国防军工已经迎来“赔偿式”发展
。“先进型号高效、低成本放量”是当前国防军工行业所要承担的沉要职责，高效：即满足下游客户对先进兵器设备数量/列装速度上的要求；低成本：即在设备放量过程中不休降低成本、从而实现阶梯降价
。

3.2驱动成分

（1）表因催化

表部安全风险和国防力量建设不及决定了我国兵器设备建设在“十四五”期间起会进入中高速发展阶段，持续功夫或将贯通两个五年打算
。2020年新冠疫情肆虐全球，对全球经济和列国人民的生涯造成了严沉影响
。国际军事方面，大国竞争吵续角力，世界格局加快调整，地域热点此伏彼起，全域安全风险并行上升
。

从国防力量建设（用军费支出衡量）和军事演习和军事矛盾两个方面可充分注明国际安全环境在日益恶化：一方面，世界军事支出从2016年起便开启了新一轮的上涨区间，凭据SIPRI统计，2020年全球军费开支达到1981亿美元，相较于2019年1930亿美元提升了约莫2.6%
。同时全球军事职守也进一步增长：世界军事支出占全球国内出产总值（GDP）的比例上升了0.2个百分点，达到2.4%，在2020年新冠导致严沉经济衰退的布景下，国防安全问题的优先级得到提升
。

军事演习和军事矛盾方面，大国参加的直接军事矛盾重要以2020岁首美军无人机强杀伊朗将军苏莱马尼为主，此表幼国间的征战则再三发作，如利比亚、印巴地域、阿塞拜疆和亚美尼亚等地域均有分歧水平的军事矛盾
。

具体到我国，虽没有直接卷入战争，但周边依然极度严格
。除中印之间在加勒万河谷边陲矛盾事务表，我国还面对着美国为首的极力反对和打压
。美国特朗普敌灾视中俄为战术竞争敌手，在“美国优先”“美国第一」佝策疏导下，奉杏装全当局对华战术”，依照既定的《国防战术》《印太战术》等一系列战术打算，加快布局，对我国安全造成了内容性的影响
。

（2）内因驱动

国际安全局势恶化导致我国国防压力上升是我国兵器设备建设加快的表部催化成分，那么国防建设与经济发展不匹配、海表利益守护需要以及区域治安贡献不及等可看作是我国国防力量的不及之处
。其中国防建设与经济发展不匹配，直接阐发为我国军费占GDP比沉较低，一个国度的军事力量最根基的职能是保卫本国的利益不受加害，随着一个国度经济总量的增长，用来；す壤娴木铝α恳惨嘤υ龀，逐步与国度利益相称，但我国军费占GDP比沉显著低于其他军事强国
。同时也可观察到美、俄、英、法自2018年起便逐步提升了军费占GDP的比沉，侧面说了然国际安全局势恶化
。

2021年我国国防支出为13553.43亿元人民币（约2090亿美元），比2020年增长6.8％，增速实现了陆续三年的下滑态势（“十三五”期间，国防费预算增幅别离为7.6%、7%、8.1%，7.5%和6.6%）
。但我国国防费占GDP比沉仍显著低于美俄等军事强国水平，国防实力与经济实力不匹配的问题依然显著
。

我国存在国防力量发展跟不上海表利益急剧增长的问题
。凭据《2019年度中国对表直接投资统计公报》，2019年中国对表直接投资1369.1亿美元，流量规模仅次于日本（2266.5亿美元）；2019岁暮，中国对表直接投资存量达2.2万亿美元，次于美国（7.7万亿美元）和荷兰（2.6万亿美元）
。中国在全球表国直接投资中的影响力不休扩大，流量占全球比沉陆续4年超过一成，2019年占10.4%，存量占6.4%
。

投资覆盖全球188个国度和地域，对“一带一路”沿线国度投资稳步增长
。截至2019年底，中国超2.75万家道内投资者在全球188个国度(地域)设立对表直接投资企业4.4万家，全球80%以上国度(地域)都有中国的投资，岁暮境表企业资产总额7.2万亿美元
。在“一带一路”沿线国度设立境表企业超过1万家，2019年昔时实现直接投资186.9亿美元，同比增长4.5%，占同期流量的13.7%；岁暮存量1794.7亿美元，占存量总额的8.2%
。2013至2019年中国对沿线国度累计直接投资1173.1亿美元
。当前我国也存在劳动密集型产业向劳动力成本更低例如非洲等地域转移的需要和趋向（产业转移），在可预感功夫领域内，我国对表投资会持续增长，期间也将陪伴着更多的中国公民出国工作
。

海表利益的不休增长对我国国防力量提出了更高要求，出格是作战半径必要大量扩充
。2013年12月中石油在南苏丹首都朱巴武装骚乱后撤走了96名员工；卡扎菲被颠覆后我国从利比亚撤走近4万名工人和专家，损失了约200亿的油田和基础设施，多种事务批注我国国防力量在守护海表利益方面还存在不及
。

重大的海表资源和市场决定了我国经济的安全和发展对航路的保险依赖性很强
。以天然资源为例，我国石油和天然气资源较匮乏，固然此刻大力发展新能源，但在部门领域依然难以包办化石资源
。我国是世界第二大炼油国和石油消费国,第三大天然气消费国,原油对表依存度近70%,天然气对表依存度超过40%，其中60%的石油通过海路运输至我国，进口石油作为我国能源亏损的沉要组成部门，其航路安全尤为沉要
。

我国该当承担更多的区域治安工作
。固然中华民族自古以来爱好和平，自新中国成立以来我国一向采取着积极防御的军事态度，而在这样一个周边矛盾集中发作的时期，以“搁置争议”应对挑战已经变得不再现实
。同时作为一个高速崛起的大国，若要想参加到世界规定的造订就必须承担起更多的国际使命，出格是承担安全方面的责任
。对于大国而言，守护世界和平是义不容辞的责任，对于我国而言则应从守护区域和平起头动手，像亚丁湾、马六甲海峡这些国际沉要航路，我国要为过往船只保驾护航，不仅要守护我国自己的安全利益，也同时要守护区域有关国度的安全利益
。

3.3风险成分

本行业重要风险如下：

（1）设备采购费的比沉较低

随着新军事刷新的鼓起，高技术兵器设备大量研造和列装队列，设备费在军费中的职位越来越沉要
。凭据《中美军费规模、结构与治理体造比力》一文统计，美国设备用度持久不变在32%左右
。而中国这一比例在33%左右，看起来似乎略高于美国，但思考到中美两国设备费内部的结构差距，中国设备采购费占军费的比例现实上是低于美国的
。

在美国军费支出中，没有单独的设备维建费，设备维建费重要蕴含在活动维持费和设备采购费中，并且大部门蕴含在活动维持费中
。因而，在美国占军费总额32%的设备用度中，绝大部门都属于采购费，而中国设备维建费重要是蕴含在设备费中，并且由于中国兵器设备普遍老化，维建费占设备费的比例较高，因而中国设备采购费占军费支出的比例现实上大大低于美国
。

（2）国内军工主机厂盈利能力持久处于低位

国内军工主机厂盈利能力持久处于低位，重要原因是受到成本加成政策的限度
。目前国内执行的军品定价文件还是1996年由国度打算委员会、国防科工委等结合颁布的《军品价值治理法子》，法子的造订切合其时的布景和产业法规，5%的利润率与其时的社会均匀利润率根基相当，而时至今日国内军工产业获得了长足发展，信息化升级需要越发火急，该法子的造订布景和使用环境都产生了较大变动，执行中的不及之处愈发显著
。

（3）军工集团资产证券化率处于较低程度，限度上市公司的盈利能力

截至2020年底，军工集团资产证券化率固然高于45%，但仍处于较低的水平
。由于受到事业单元转造缓慢等成分的影响，各雄师工集团仍有大量优质资产未注入到上市公司，出格是中国航天科工集团和中国航天科技集团，资产证券化率均在30%以下，大大限度了集团旗下上市公司的资产规模和盈利能力
。

第四章 行业竞争环境分析

4.1竞争格局

现有格局

（1）军民宰割、条块宰割的二元体造格境两待突破

持久以来，由于国防科技工业和民用科技工业两大系统建设相互隔离，鼎新盛开以来，虽经过三次军品科研出产能力调整，但军民宰割、条块宰割的二元体造格局依然没有突破，顶层协调不到位，这严沉影响了国度在沉大兵器设备建设、军工科研出产能力调整、军民结合沉大专项等战术职能的阐扬
。突破军地两大系统以及各自系统内部的利益藩篱成当务之急
。此表，国防科技和兵器设备军民融合建设由当局和军队有关部门依照各自职责别离推动，沉大问题上不足高层决策、协和谐平衡，导致系统建设权责不清，国防科技和兵器设备军民融合建设的推动低于预期
。

（2）设备市场供给主体结构单一，“独立、封关和垄断”特点显著

我国设备市场竞争不够充分，垄断特点依然较为显著
。具体来说，整机领域根基垄断，竞争只局限于配套层面且水平较低
。凭据《国防工业产业能力评估钻研汇报》，“十五”和“十一五”期间军工产品的配套部门大部门在体造内消化，民口配套率仅为10%
。

凭据《国企鼎新三年行动规划（2020-2022年）》，将来要推动军工领域国有本钱布局优化和结构调整，聚焦主责主业，同时推进各类所有造企业扬长避短、共同发展
。预计“十四五”末民营配套率有望上升至40%及以上，竞争作为优化配置资源的机造将得到极大阐扬
。

（3）“幼主题、大合作”的军工产业格局在逐步形成

在十雄师工集团的引领下，我国的军工行业在发展过程中逐步形成了“幼主题、大合作”的产业格局：将沉大项主张系统设计、关键技术和系统集成等研造出产能力，作为十雄师工集团主承包商发展的主体，形成“幼主题”；分系统配套和零部件原资料供给安身全社会布局，分档次发展竞争，最终形成基于国民经济基础的“大合作”
。这种产业格局凸起了主交易务，强化了军品基业，提高了资源的利用率，形成了整体上的优化
。

中航工业集团2018年5月提出到2020年集团军品通常造作能力社会化配套率达到70%，中国航发等军工集团也提出了类似指标，“幼主题、大合作”的兵器设备科研出产能力结构系统鼎新在路上
。

波特五力分析

（1）新进入者威胁

最近这几年，当局已经起头让军工产品与民营企业结合起来，这就让军工行业的市场竞争起头强烈起来
。总设备部将进一步扩大资格审查领域，不休吸纳社会优势资源为设备建设服务，推动军民结合、寓军于民的兵器设备科研出产系统成立，可想而知，将会有更多有实力的民营企业进入军品市场，对于军工企业，将会晤对前所未有的强烈竞争
。

（2）供给商的议价能力

对于出产军工产品这样的企衣反说，产品的质量是第一身分，因而采购的产品零器件的质量必必要有保险
。采购由于军工产品交付有着不变性、持久性的特点，确保产品按时交付显得尤为沉要
。所以对于产品零器件采购也要保障零器件的质量及采购的实时性
。军工产品零器件的供给商为数不多，企业选择的余地有限，供给商市场拥有肯定水平的垄断性，他们的节造着军工产品的零器件的价值，因而军工企业的议价能力有限
。

（3）买方议价能力

军品的客户重要有：当局机关、业务治理机关、技术支持单元及专家系统、最终客户，其产品用处拥有特殊限造性
。由于服务对象的特殊性，导致销售体造也拥有特殊性
。当前我国军品销售尝试“订货销售体造”
。

为了降低风险，客户根基上城市采取两种方式签定合同，第一种就是采取分阶段签定合同的方式，针对于每一个实现的阶段，客户对其进行验收，本阶段产品合格后再进行下一阶段的合同签定和产品出产
。第二种是前期阶段与多家军工企业签定合同，在每个过程实现后，对军工企业的技术能力做出判断，进而选择能力最强的企业进行合作
。这样不仅价值在客户讨价还价过程中降低了，并且企业的市场竞争也越发强烈，军工企业想要在这种环境下生计，就必须从各方面美满自己，提升自己，从企业发展的长远眼光来看，若是企业可能突破自己，将会在市场竞争中取胜
。

（4）代替品的威胁

随着军工市场鼎新的力度不休加大，越来越多的民营企业参与到军工市场中来，国度的搀扶赐与了民营企业更多的发展机遇和空间
。现有民营企业的技术发展甚至已经赶超老牌的国有军工企业，相应产品也在逐步占据市场份额
。传统军工企业面对着有关代替品的威胁，在这样强烈的市场竞争中，传统军工企业若是不能在技术研发上有所突破，在将来市场中将面对被裁减的风险
。只有不休执行技术开发研造新产品，以高效能实现客户需要，能力在市场中站稳脚跟
。

（5）现有的竞争敌手

军工企业面对的竞争敌手有行业内的军工企业，也有行业表不休参与的民营企业
。目前，民营企业发展潜力巨大，使其在军工市场中的竞争力不休加强
。在新品型号立项中，军方采取招标的大局选择研造单元，对于科研出产能力很强的研造单元，军方会引入一个或多个竞争敌手，以此来降低研造风险，加快研造单元新品的研发进度，降低研造成本
。

4.2中国重要参加者

中国电子科技集团

中电科集团下属共有47家钻研院所，主营军民用软件与信息服务、能源电子、安全电子和基础电子产品等
。中电科集团开启了“子集团组建-上市公司激励-优质资产注入”的稳重路路：2017年，以原通讯事业部为基础，7所、34所、39所、50所、54所等五个组成通讯子集团；18所、力神股份组建电能源子集团；15所、太极股份组建电科太极集团；8所、16所、38所、43所组建电科博微子集团，整合子集团主题业务资质，打造多领域世界一流研发力量
。

多家上市公司进行股权激励、资产注入
。近些年中电科下属上市公司有国？萍肌⒅写傻缱印⒎锘斯庋А⑺拇吹缱印⑽朗客ā⒔苋萍肌⑻煞荨⒌缈剖纸辛擞泄刈什⑷，集团作为再三，逐步将多家上市公司打造成电子信息专业领域龙头，多项院所优质资产注入公司，如卫士通“网安第一家”、中瓷电子“半导体及氮化镓业务”、杰赛科技军用通讯等，后期有望为公司业绩贡献丰重利润
。

“三层架构两级经营”，借力本钱市场提质增效
。集团公司通过“三层架构两级经营”通过上市平台有效并购整合子集团内部资产，同时实现业务整合及资产证券化率的提升
。同时集团通过内生表延左右开弓方式，并购表部业务协同资产补齐短板，进一步丰硕产业链，打造所属行业龙头
。

西南电子钻研所（10所）：我国最早成立的专业从事军事电子信息技术钻延注沉点系统工程研造和设备中试出产的骨干钻研所
。通过40多年的发展，已经成为我国以军事电子为主、兼有国度行业技术发展的新型科技机构；院地点电子科学与技术、电子信息工程、电磁场与微波技术、信息与通讯工程、电子与通讯工程、通讯与信息系统、信号与信息处置、信息获取与探测技术、物理电子学、电路与系统、微电子学与固体电子学、集成电路、节造理论与节造工程、模式鉴别与智能系统、系统工程、导航、造导与节造、建仿照真谛论与技术、检测技术与自动扮装置、伺服节造等方面有着深厚的技术堆集及研发优势
。

河北半导体钻研所（13所）：中国成立最早、规模最大、技术力量雄厚、专业结构配套的综合性半导体钻研所，重要涉及微电子、光电子和微机械电子系统(MEMS)等三大领域，其产品涵盖基础支持类(半导体资料和电子封装表壳)、芯片类(各类半导体器件和集成电路)以及利用类(微波毫米波的？椤⒆榧和幼整机)等多项专业设备
。

漯河雷达技术钻研所（14所）：是中国雷达工业的发源地，国度诸多新型、高端雷达设备的始创者，信息化设备研发的先驱者，是拥有肯定国际竞争能力的综合型电子信息工程钻研所；14地点信息与通讯工程（通讯与信息系统、信号与信息处置、雷达工程）、电子科学与技术（电路与系统、电磁场与微波技术）、节造科学与工程（节造理论与节造工程、模式鉴别与智能系统）、推算机科学与技术、电子匹涤注遥感信息工程、智能科学与技术、人为智能、光学工程、大气科学、水声工程、数学、物理学、统计学、弹路学、图象处置、数据科学与大数据技术等方面均有高技术水准，引领我国有关行业研发出产
。

航天科工集团

航天科工集团是我国沉要的防空导弹兵器系统、固体运载火箭、空间技术产品、飞航导弹兵器系统的研发、出产造作单元
。集团主交易务蕴含航天防务、信息技术和设备造作，产品涉及陆、海、空、天、电磁等各个领域，导弹兵器设备整体水平国内当先，多项专业技术达到国际顶尖水平
。

早期本钱运作较少，现阶段整体资产证券化率较低
。2015年以来，集团下属航天发展、航天长峰、航天通讯、航天信息、航天科技、航天电器均进行过资产注入，逐步形成了目前各公司主交易务
。因集团业务涉密水平较高，集团早期本钱运作较少，多家主题院所资产都没注入上市公司，本钱运作整体节拍缓慢，目前集团整体资产证券化率仅17%，旗下上市公司均匀估值约50倍
。

积极响应国企鼎新规划，加快注入值得等待
。为贯彻落实国资委颁布的推动国企鼎新，优质资产注入上市有关要求，集团在院所刷新、国企混改、股权激励、资产注入等方面有望不休加快，结合集团目前整体资产证券化率较低，将来航天科工集团下属公司存在较大向上空间，多家优质院所下属上市平台有望优先受益，如航天长峰是航天科工二院唯一上市平台，航天科技是航天科工三院唯一上市平台，航天晨曦则是航天科工唯一设备造作平台等
。

中国航天科工防御技术钻研院（二院）：成立于1957年，是集开发、研造、出产、试验和服务为一体，以系统总体技术、系统钻研和系统集成技术为主导，以微电子、电光子、机电技术为基础，在兵器系统总体、导弹总体、精确造导、雷达探测、指标个性及指标鉴别、仿真技术、军用推算机及共性软件、地面设备与发射技术和先进造作技术等领域处于国内当先水平的，拥有雄厚技术实力和整体优势的综合性钻研院
。

中国航天科工飞航技术钻研院（三院）：我国唯一的集钻延注设计、试验、出产为一体的飞航导弹科研出产基地，下设23个部、厂、所及民品公司，是中国飞航导弹事业的中坚力量
。自成立以来，该院先后研造成功舰舰、岸舰、空舰等多系劣注多型号飞航导弹上百余种，获得国度级和部级钻研成就1200多项
。

中国航天三江集团（四院）：我国固体运载火箭研造出产的主体与技术抓总单元、特种越野车及底盘研发出产的重要单元，是国防科技工业的骨干力量
。共有成员单元31个，重要散布在武汉、北京、漯河、孝赣注远安，总资产逾500亿元；除特种设备表，航天三江集团业务重要聚焦贸易航天、激光产业、特种车辆及沉工设备、能源设备产业；并拓展信息产业、微电子与微系统、金融租赁等领域
。在贸易航天领域，航天三江研造的快舟一号甲通用型固体运载火箭，成功执行两次贸易发射
。

航天江南集团有限公司（十院）：是我国地空导弹兵器系统三大总体单元之一，是国内唯一专业配套相对齐全的地空导弹兵器系统战术后方基地
。集团重要涉及机械、电子、电器、化工、冶金等行业，占有兵器系统总体、导弹总体、造导节造、探测造导、指挥节造、发射节造等主题专业，在化学电源、微特电机、伺服机构、惯性器件、继电器与电衔接器、光电转换器件、特种方舱等产品研造出产领域拥有较强优势和合作配套能力；集团充分阐扬航天军工技术优势，做强做优民用产业，形成了设备造作业、电子信息技术产业、现代服务业三大板块
。致力提升集团产业化发展能力，很多产品在民用产业细分市场处于国内当先职位
。

中国船舶集团

中国船舶集团由原中船沉工集团及中船工业集团自2019年归并形成，是我国甚至世界最大的船舶海洋设备造作商，主营水师设备、民用船舶及配套、非船舶设备的研发出产造作，在大做强造船主业的同时，集团还积极发展壮大建船业、船用配套以及钢结构等非船业务
。归并之后形成的“中国神船”，有望在多项专业领域中持续阐扬领军作用
。

“行政归并-产业梳理-资产整合”，中船科技沉大资产沉组吹响归并后鼎新号角
。中国船舶集团自2019年归并以来，有关上市公司同业竞争及资产整合等事项一向出没无常，重要在进行行政人事层面的整合梳理，造订系劣装中国神船”后续发展及规划措施
。2020年底中船科技沉大资产沉组及中国动力成立子公司梳拢船舶动力系统等行动，正式吹响沉组后鼎新号角
。目前集团下属上市公司整体估值59倍
。

平台整合注入势在必行，“从幼到大”稳重推动
。集团资产打算分四个产业方向、打造十个产业板块，蕴含海洋设备产业(船舶与海工设备、动力设备、水中设备)、战术新兴产业(电子信息、新能源、新资料)、机电设备产业(交通运输、特种设备)、出产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局，概括为四大领域、十雄师民融合产业方向
。我们以为随着产业板块逐步明确，集团整体本钱运作空间较大，集团公司从幼体量公司为初步，多家上市平台有序整合，逐步剥离不良资产，整合解决同业竞争问题，并注入良好院所和科技类资产
。多家上市公司有望从集团高科技类资产整合中获益，承接科研院所优质资产
。

4.3全球参加者

洛克希德·马丁公司

洛克希德·马丁公司，全称洛克希德·马丁空间系统公司，前身是洛克西德公司，创建于1912年，是一家美国航空航天造作商
。公司在1995年与马丁·玛丽埃塔公司归并，并改名为洛克希德·马丁公司
。洛克希德·马丁公司的总部位于马里兰州蒙哥马利县的贝塞斯达
。

2015年7月19日，路透社报路洛克希德·马丁收购结合技术旗下的西科斯基飞机公司，价值超过80亿美元
。2016年12月，瑞典斯德哥尔摩国际和平钻研所(SIPRI)颁布了2015年度全球军工百强企业排行榜，洛克希德·马丁公司依然维持世界第一兵器出产商的职位
。

雷神公司

雷神公司，是美国的大型国防合约商，总部设在马萨诸塞州的沃尔瑟姆
。雷神在世界各地的雇员有73,000名，交易额约为200亿美元，其中超过90%来自国防合约
。凭据DefenseNews2005年的数据雷神是世界第五大国防合约商
。雷神公司（含原休斯飞机公司）的空中交通管造系统，蕴含新一代固态雷达和先进的“AutoTrac”和“Guardian”自动化系统，已被北京首都国际机场、香港赤鱲角机场和其它十几个中国民用、军用机场选用
。雷神实现与休斯飞机公司的归并，颁发成立雷神系统公司
。

除了国防领域，雷神公司还参加其它多种贸易领域的竞争
。雷神飞机公司（RAC）是世界通用航空业的辅导者，在航空工业占有最宽泛的产品
。此表，雷神飞机公司还提供特殊工作飞机，飞机守护服务，以及用于军事用处的飞行靶标和飞机训练系统
。该公司在1995年赢得了为美国空军和水师提供下一代“结合低级飞行训练系统”（JPATS）锻练机的一项价值十亿美元的项目
。